智通每日大行研报︱小米(01810)获中金看高至34港元 花旗指腾讯(00700)入股乐天可实现双赢

　　中金预计，2021-23年融创中国(01918)将继续致力降杠杆，计划最早于明年底降至“绿档”，且继续稳步改善财务表现，土储规模则维持稳定甚至小幅收缩;

　　中金予小米(01810)目标价34港元，预期今年智能手机全球出货量将达到1.95亿台;

　　天风证券维持小米(01810)“买入”评级，美禁令诉讼迎积极进展鼓舞士气;

　　花旗予腾讯(00700)目标价876港元，策略投资乐天以及双方潜在业务合作可带来双赢局面;

　　瑞信上调环球个人电脑销售预测21%，预计联想集团(00992)今年总销售量同比增加8%至3.22亿部。

　　富瑞：维持融创中国(01918)“买入”评级 目标价上调4.66%至48.32港元

　　报告中称，公司去年核心盈利同比升12%至303亿元(人民币.下同)，符预期，很高兴看到该公司将其总借款减少了约7%，将净负债比率降低到96%，股息方面公司宣布派发每股1.65元的股息，即25%的核心利润派息比率，令人感到惊讶。

　　管理层有信心达成今年6400亿元的合同销售额指引，并拥有超9000亿元的可售资源。尽管管理层强调公司的重点已转移到平衡和高质量增长，但预计其庞大的土地储备将在未来几年内保持超10%的售前增长，这比该行最初的预期更乐观。

　　富瑞表示，公司将进一步去杠杆化以降低融资成本，管理层的目标是进一步改善其财务状况，以在“三条红线年底之前实现绿色，同时保持基本稳定的债务规模。预计其持续的去杠杆化将支持潜在的信用升级，并将明年的平均借贷成本逐渐降低至约7.5%。

　　报告中称，认为未来核心业绩增速将持续而稳定，同时考虑到投资收益变动等影响，上调其2021年每股收益预测为8.02元。公司坚持深耕一二线，以逆周期扩张策略，成功在15-17年逆势加杠杆扩张，并借以并购扩张的标签优势，打造了厚实优质土储以及低廉土地成本的强大优势，利于实现快周转及高毛利率，预示后续销售和业绩“量质提升”，同时随业绩集中释放，净负债率望显著下降、带动融资成本下行，形成锦上添花。

　　该行表示，公司地产+业务快速发展，融创服务(01516)20年11月分拆上市后，其高成长性望享受物管行业高估值，并仍为公司的附属公司，和融创中国有望实现物管和开发相互关联，实现高质量协同发展，融创文旅已快速形成核心城市布局，2020年收入约38.8亿元，同比增36%，管理利润约6.27亿元，同比增311%，融创文化不断完善业务布局，坚定超级IP长链运营模式。

　　报告中称，公司去年核心盈利为303亿元人民币，符合该行及市场预测，尽管政策有收紧，但主席孙宏斌看法仍乐观，并预计今年房地产销售将达17万亿元人民币，供应端重经也有利加快行业整合，故今年预计有更多收并购机会。今年合同销售额目标为6400亿元人民币，当中有40%将于上半年推出，故预期上半年合同销售额将有强劲增长，预计同比升30%。

　　另外，管理层预期，今年合并收入将同比增长20%至2800亿元人民币，毛利率预计维持在20-21%稳定水平，故预计核心盈利将达330-340亿元人民币，同比增长10%，上半年销售增长强劲将成公司短期催化剂，至于长期催化剂则是分拆其文化及旅游业务。

　　中金：上调融创中国(01918)目标价5%至46.61港元 评级“跑赢行业”

　　报告中称，公司净负债率同比下降76个百分点至96%，现金短贷比超过1倍达到1.08倍。预扣负债率同比下降5.6个百分点至78.3%。除拿地外，物管分拆、新股配售以及处置不良资产等外部因素也为降杠杆提供助力。估计今年公司有望进一步将有效利率降至7.5至8%，主要考虑信用评级机构可能在近期上调公司评级。

　　该行预期，2021-23年公司将继续致力降杠杆，公司计划最早于明年底降至“绿档”，预计2021-23年公司将继续稳步改善财务表现，土储规模则维持稳定甚至小幅收缩。预计今年不良资产处置有望带来50亿港元至100亿港元净收益，提供额外支撑。2020年末融创未售货值充足，达到2.7万亿港元左右，覆盖近五年的销售，其中78%位于一、二线%的销售增速。

　　报告中称，公司2020年业绩在核心净利润、利润率、负债水平及派息等各方面都与市场预期一致，认为公司已由过去的高增长方针成功转变为平稳发展。

　　该行认为，2020年业绩是自当局实施实施“三条红线”措施后，内房开发商交出的首份成绩表，公司于去年底止净债务比率已降至96%，去年减慢补充土储，但今年可售资源仍达到9060亿元人民币，土地转化率有所提升。公司今年上半年可销售资源占比由30%增至40%，预期上半年销售表现理想，预测今年合约销售额增长将加快至10%。

　　报告中称，公司宣布100亿港元回购计划，反映公司对5G加AIoT(人工智能物联网)战略的决心，考虑到基本面强劲及新品陆续推出，认为公司今年发展前景乐观。IoT和生活消费品板块收入预期增33%，互联网服务月活跃用户人数及每用户平均收入预计分别增长27%及10%，推动互联网服务收入或同比增40%。

　　报告中称，公司将在上半年推出数款新机型，搭载可折叠屏幕及屏下摄像头等技术，认为新手机有助推动市场份额提升，预期今年智能手机全球出货量将达到1.95亿台，收入将同比增长44%，在产品高端化下销售均价将增长7%。

　　天风证券：维持小米集团-W(01810)“买入”评级 美禁令诉讼迎积极进展鼓舞士气

　　该行表示，前期股价超调体现市场悲观预期，回购计划叠加美诉讼进展多重利好消息，该行积极期待公司通过法律途径撤销美国政府禁令，持续关注诉讼进展，长期继续看好小米作为创新驱动的互联网生态公司的全球竞争力，持续有力推进手机xAIoT核心战略。

　　报告中称，美国华盛顿哥伦比亚特区地方法院就小米公司起诉美国政府发布了临时禁令，禁止美方将小米列入“中国军方公司”清单的政策生效或实施，同时禁止限制美国投资者交易小米公司的证券，该临时禁令立即生效。小米公司在公开声明中回应，将继续请求法院最终判决美国禁令对小米无效。美国法官也表示，随着诉讼展开，小米很可能会赢得全面撤销禁令。此次诉讼的积极进展符合该行1月报告《美国禁令对业务或无影响，美换届后可积极应对》的观点，美法院态度趋于明朗，临时禁令有效保障公司及美国投资者投资权利。

　　在美国法院发布初步禁制令后，MSCI宣布目前不会将小米B类股从MSCI ACWI或MSCI中国全股票指数及相关指数中剔除，并将继续关注相关事件的后续发展。而富时罗素在3月5日公告，将据美国政府禁令从3月12日起将小米从富时全球全盘指数及富时全球含A股指数系列中剔除，并表示若美国法院作出有利于小米的裁决则将再作公告，标普全球评级于3月10日公告将于3月15日开盘前将小米从标普道琼斯指数中剔除，截至目前两家均尚未对此前决定做出调整。基于目前美国法院裁决体现的积极态度，相关指数剔除决定或有望得到修正，短期小米股票交易层面扰动或有限。

　　高盛：大幅上调中国宏桥(01378)及中国铝业(02600)目标价 评级均予“买入”

　　该行将中国宏桥(01378)目标价由9港元上调66.7%至15港元，维持“买入”评级，将中国铝业(02600)评级由“沽售”上调至“买入”，目标价由2.5港元上调88%至4.7港元。

　　报告中称，于铝业股中，较看好中国宏桥多于中国铝业，主因中国宏桥的盈利增长与铝价上涨更为一致。基于该行将2021-23年LME铝价预测上调12%-31%，故将上海期货交易所(SHFE)铝价预测相应上调了17%-32%，因此调升中国宏桥及中国铝业的盈利预测及目标价。

　　高盛：上调鞍钢股份(00347)及马鞍山钢铁(00323)目标价 评级维持“买入”

　　该行维持鞍钢股份(00347)“买入”评级，目标价由5.6港元升至7.1港元，下调去年每股盈利预测7%，今明年则分别调升22%及17%。马鞍山钢铁(00323)评级维持“买入”，目标价由2.9港元升至3.6港元，2020-22年每股盈利预测分别调升3%、41%及37%。

　　报告中称，调升中国钢铁业的钢产品单位利润预测每吨50元-100元人民币，以反映虽然该行相信需求复苏仍然正面，但行业今年打后的出产可能会进一步收紧。预期中国内地及国际重新将重点放于改善空气质素，将导致今明两年的钢铁出产下跌1%至2%，而中国致力控制碳排放，长期也会更加制约钢铁供应。

　　报告中称，上周五(3月12日)乐天公布腾讯(00700)、日本邮政及Walmart将入股，交易完成后腾讯将成第六大股东，而据报道称，腾讯自2021年初起已与乐天探讨入股，乐天称双方在数码娱乐、电商等领域或有潜在合作，期望透过与如腾讯的科技龙头合作，加强公司的竞争力及势头。

　　腾讯总裁刘炽平称，乐天透过其生态系统将优势由电商拓展至金融科技及数码内容，期望双方可在数码娱乐、电商等层面策略合作，共建互联网生态系统。

　　该行认为，腾讯策略投资乐天以及双方潜在业务合作可带来双赢局面，相信乐天可学习腾讯在数码钱包系统、智能零售、小程序方面的成功例子，同时腾讯在数码娱乐内容特别是游戏、视频及体育等强项也可加强乐天的流动服务。对腾讯而言，策略合作可助增加于日本流动市场的接触面，同时也可助了解当地文化及用户习惯等，有利在日本发行游戏，此外也可加大微信支付在当地的渗透。

　　报告中称，基于市场短期对个人电脑的需求提升，上调其2022-23年每股盈利预测5%至8%。上调环球个人电脑销售预测21%，预计今年总销售量同比增加8%至3.22亿部，主要由于来自消费者及教育机构的需求提升，来自两者的需求分别增加6%及44%，企业需求预计至下半年才会恢复。该行并预计明年个人电脑销售预测同比倒退4%至3.1亿部。